- 关注扩容周期 反弹不抱期望-市场精粹-市场-股票-
受扩容消息影响,周三大盘跳空下行并创出1171.81点的新低,周四大盘再创新低。即便如此,市场既没有激情也没有恐慌,盘中的反弹显得非常无力,这说明虽然技术指标已经严重超卖,但是无论是场内资金还是场外资金,都对反弹不抱期望。
融资节奏影响股市
沪深证券市场前高后低的特征与市场融资节奏密切相关。沪深股市历来有着上半年融资节奏稍缓,下半年融资加速的特点,一般特大型股票均安排在每年下半年上市,从而导致沪深股市在下半年走势往往明显弱于上半年。
统计数据显示,2001年股市上半年的融资额为317.01亿元,下半年为297.02亿元；2002年股市上半年融资额为245亿元,下半年为253.76亿元；2003年上半年为110.96亿元,下半年为336.58亿元。可以看到除了2001年以外,整体市场呈现上半年融资额低于下半年的明显规律,这体现在二级市场历史走势上,也明显表现为前高后低的走势特征。其实,2001年上半年仍处于牛市未端,出现了上半年发行额度大于下半年的情况亦属于正常。
关注标志性公司
特大型股票上市能否触发市场反转行情可能仍要结合当时市场的相对位置而定。我们统计自2001年以来上下半年发行的特大型股票对于市场影响,可以看到以下两个方面的规律：一是上半年发行单只股票市值整体小于下半年；二是上半年发行大市值股票,对于当时市场走势影响相对有限,一定程度上是因为上半年发行股票规模相对有限决定的；三是下半年发行特大型股票,对于当时的市场有助跌作用,除了2003年长江电力发行触发市场低点以外,其他特大型股票上市并未探出市场明确低点,对于特大型股票上市能否触发市场反转行情可能仍要结合当时市场的相对位置而定。
扩容周期影响股市运作周期。2005之初,市场期望中的反弹行情在经过短短21个交易日的运行便告终结,我们认为这与市场扩容周期偏移有关。而2005年市场环境,则是沪深股市从2004年下半年以来,已经持续停发新股近半年以上的时间。可以说预期无论迟早,二季度都将成为新股发行的密集期,尤其值得关注的是二季度可能有一批特大型的企业上市,都将会对目前已经脆弱的市场产生冲击。另一方面,前期试点的新股询价制度,出现的机构投资者刻意压低发行价格的行为,也对二级市场同类的股票比价产生了明显的冲击。在未来可能的大面积扩容预期,以及新股超低价发行的预期下,期望市场短期恢复信心相对困难。
二季度将现低点
二季度有望跌出全年低点。虽然2001年以来统计规律表明,特大型股票上市对于市场会产生冲击,不一定是形成底部的充分条件,但是,我们认为沪深证券市场在持续调整了近10个月之后,累计跌幅近50%,目前的市场环境与2003年底极为相似,市场极可能在特大型新股发行的急跌之中孕育反转行情。虽然,我们无法预知市场未来会在具体哪只特大型股票发行中产生反转行情,但是,我们可以预期二季度成为新股密集发行期已成定局,二季度极可能出现全年低点。
从纯技术面来看,我们也应看到年初反弹的行情,无法将指数推升到1300点以上,确立了年初行情的技术性反抽性质。市场已经跌破了近四年来所运行的1300-1700点的价值中枢,如果无实质性政策出台,市场将在1300-1000点区域寻找支撑。从短期技术走势来分析,1187点的长阴失守,股指下行空间被拓宽。由于沪深股市素有“50”之上不成底的传统,那么,如果没有政策面重大利好及时护盘,各种非理性杀跌盘的涌出,大盘新一轮调整的向下第一目标位应该在1150点之下。
值得关注的是,当市场跌声一片之时,我们认为没有必要太过于关注指数点位之争。3月30日的沪深两市综合指数继续下跌,导致“破净”个股增加到107只。
笔者认为,目前市场有相当一批股票的股价滞留在净资产附近,而相当一部分企业都是国家特大型企业,我们认为该类企业从实体投资角度来看,目前的股票价格也是有投资价值的,建议投资者可以逢低关注。
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(华泰证券)
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