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A股市场
刚刚过去的2003年是值得被中国证券市场记住的一年，在经历了“赌场论”、“推倒重来论”、债市大幅下跌了40%后，以投资基金为代表的阳光资金高举“价值投资理念”的大旗，围绕着大盘蓝筹个股推动了一个波澜壮阔的局部牛市行情，在此过程中，“价值投资”的理念目前逐步得到了市场的认同，并在财富效应的作用下不断强化。笔者认为，正如波浪理论中的上升三浪一样，围绕着价值投资所出现的行情同样将会分为三个阶段：价值发现、价值博弈、价值投机。
在经历了2003年一年的价值发现行情后，蓝筹股的代表宝钢股份2003年的涨幅达到86%，上海汽车达到110%，扬子石化更是达到了140%以上，而与此对应的是上证综指涨幅只有10%左右,这充分表明了在价值发现的环境中大盘蓝筹所赢得的机会。“价值发现”是我们对2003年行情的总结，它最重要的特点就是通过寻找原本业绩优异，但因为市场环境而价值被大大低估的板块和个股。这其中关系到国计民生的行业和公司的价值将率先被市场中先知先觉的资金所发现，这也注定了它们是在大多数人怀疑和猜测的目光中体现其价值的魅力，但是，当“价值投资”的理念逐步得到了市场的认同，并在财富效应的作用下不断强化时，市场越来越多的先知后觉的资金开始加入到其中的行列，此时市场的投资机会将由“价值发现”逐步过渡到“价值博奕”阶段。笔者认为2004年将是“价值博弈”逐步展开与深化的过程。
所谓“价值博奕”，它的特点就是要寻找未来业绩可能出现增长的个股，换句话说它所看重的是一个潜在蓝筹的挖掘过程。所谓的“潜在蓝筹”就是潜在的蓝筹股、有潜力的蓝筹股的总称，它们应该普遍具有以下一个或几个特征：1、股价在2003年涨幅远远低于一线主流蓝筹，甚至仍然处于长期的下跌通道中；2、公司基本面随着世界经济复苏，或者国内消费结构的升级而有望在2004年出现明显改观，进入一个较长时期的增长阶段；3、整体行业不景气，但是上市公司本身为行业龙头，在某些单项上具有垄断特征。这批股票将是2004年股市由“价值发现”到“价值博弈”过程的主宰，牛股将从中诞生。而从中出现的投资机会也将是2004年的主要投资机会。
价值投机阶段只有在价值博弈充分完成后才会出现，目前的市场状况距离发展到价值投机还有待时日，投资者可暂时不考虑这种情况，将主要精力放在市场将要逐步出现的“价值博弈”过程中的出现的投资机会，尽量由此争取A股市场良好的投资收益。
基金市场
在广大投资者关注A股市场的同时，也不容忽视基金的投资机会，在2003年的价值发现行情中，投资基金唱了主角，他们自身的收益应该是十分可观的，股票型基金的净值在市场上升的过程中，也出现了较大幅度的增长。对于目前的封闭式基金市场而言，净值表现好、折价率高、具有分红潜力、具有封转开题材的基金仍然是投资者主要关注的品种。根据目前的封闭式基金现状，存续期即将到期的中小盘封闭式基金或是按时清盘，或是到期前已“封闭转开放”。如果封闭转开放，这些平均折价率超过20%的中小盘基金爆发一波降低折价率的行情将在意料之中。介入即将到期的中小盘基金的最大风险在于基金净值波动的不确定性。应该说，在股市大盘不出现大幅下挫的情况下，基金作为核心资产的重要持有者其净值的稳步上扬是可以期待的，从而我们对中小盘封闭式基金的净值增长同样抱有信心。
B股市场
与A股市场相同的是，由于以往传统的“A、B股合并”曾经给B股市场带来过多的无限遐想正在逐渐被投资者遗忘，B股市场政策面的真空导致其市场特征也与A股市场越来越神似，走势也越来越唯A股市场马首是瞻，2004年B股市场的主流投资理念也将是“价值博奕”。虽然大多数蓝筹B股品种（主要存在于深圳B股市场）在2003年经历了一年的行情已经涨幅偏大，但是由于其筹码的稀缺性，以及整体市盈率依然远远低于市场平均市盈率的事实，将导致业绩优良的B股继续维持在上升通道中稳健运行，它们将是2004年B股行情的主流。而大多数缺乏业绩支撑的B股在持续超跌之后可能会成为短线资金的狙击对象，而出现脉冲式的反弹，但从中线角度看，它们将继续沿下降通道不断探底，直至完成其定价与香港H股的接轨。
投资选择
与几年前人们投资的盲目性相比,现在的情况有了很大变化,通过建立信息披露制度、整顿上市公司治理结构、规范证券公司行为等措施,股市运作走向规范化,人们的风险意识大大加强。这为股市的发展提供了稳定发展的基础。
从今年钢材、水泥、电力、能源、石油、化工、汽车等基础产业和基础行业的增长势头看,明年即使是出于惯性的原因也能保持高速的增长。从结构方面来看,内需也发生了根本变化,而这种变化正是奠定中国证券市场复苏增长难以逆转的根本动力。虽然目前中国经济发展和消费水平极不平衡,但总体上正在由温饱型消费向舒适型消费过渡,居民对汽车、住房、通信、旅游等方面的消费需求正与日俱增。
这些产业链曾使日本和韩国经济保持了长达10年至15年的增长。在人口众多、消费层次分化且逐层递进的中国,它对经济增长的推动作用势必更加显著。
中国证监会副主席屠绍光日前在一次公开场合表示,中国股市今年以来“暖意阵阵”。他透露,随着加快证券市场发展成为共识,建设多层次资本市场体系进程将有实质性进展,与此同时,保险、证券和货币市场协调推进,中国证券市场的结构性调整也将不断加快。
良好的宏观经济环境和监管政策,为股市行情的的好转提供了良好的基础。从今年资本市场的发展看,钢铁、石化、电力、电信行业的蓝筹股势头会更好,会对资本市场向景气的方向发展奠定基础。
从中国1200多家上市公司平均股价和市盈率的调整幅度看,股市泡沫被挤压的力度已非常大。目前上海的A股市场市盈率在35倍左右,深圳的A股市场市盈率在37倍左右,上海的180指数和深圳的100指数所包括的公司,市盈率只有27倍左右,已经比较接近国际资本市场平均市盈率水平。同时,目前深沪两市股票市场有70％的股票创历史新低。
现在的股票投资价值风险较小。从理性投资、价值投资的角度看,目前中国股市的多只股票是具有较高投资价值的。
对于2004年股市的发展趋势与投资策略,国泰君安证券研究所在近期发表的一份投资报告中也认为,2004年的股市将彻底摆脱熊市局面并全面进入大蓝筹时代。价值投资依旧是今年股市的主旋律,把握行业景气周期、精选行业龙头股票是上佳的投资选择。
这份研究报告推荐了三类被投资者看好的行业,其中最看好的行业是钢铁,其次是工程机械、汽车业,较为看好的行业有石化、有色金属、港口、机场、电力、煤炭、连锁商业。
(西南证券)
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