- 谁和主力机构较上了劲-市场精粹-市场-股票-
2003年价值投资的胜利，标志着以基金为主的机构投资者取得了市场主动权，同时也意味着机构投资时代的来临。但随着行情的深化，这个机构投资的时代正在演绎出新的特征。
机构与散户的博弈正在变成机构之间的博弈
2003年是机构作为一个整体，与散户博弈的一年，很显然机构取得了胜利。2003年基金整体收益超过100亿元，机构投资者在蓝筹股上跑马圈地；而9成以上的散户投资者却处在亏损状态，部分散户投资者还套在上证综指2000点的边缘股上。以基金为代表的机构投资者利用其研究优势，取得了与散户博弈的胜利。
机构胜利的结果是，更多的投资者认同了价值投资。正因为如此，价值投资开始显示出了其风险的一面。
上周市场的走势已经说明了这一点，四大核心股中的三大核心股出现大幅下挫，宝钢股份、中国石化跌幅均超过4%。这就是全面认同带来的风险，因为当散户投资者也开始站在机构投资者一边时，在买力增强的同时，巨大的承接力也给机构大户带来了卖出的诱惑。
矛盾中上行，一致中消亡。当散户也认同价值投资时，机构投资者必须作出一个判断，是卖出还是继续持有。所以，当散户认输之际，就是大户"内讧"之始，因为否则主力就没有了对手。
基金之间的博弈显露端倪
事实上，四季度基金持仓状况已经清晰地表明了这一点。以下以四季度两只被基金重点减持的个股中国联通和宝钢股份为例，来看看基金之间的博弈。
四季度基金在中国联通上的行为，就是一个很典型的机构博弈行为。在第一批公布持仓组合的43只基金中，中国联通成为了主要的减持对象，减持了约4亿股，减持后持股量约为7亿股。这表明，一部分基金认为中国联通仍有较强的投资价值，故而继续重仓持有它。从数量上来看，60%的持有者是作此判断的；另外30%左右的持有者却作出另一种判断，卖掉了中国联通。
好事者喜欢算计谁对谁错，长期影响现在不好说，暂且以今年来的涨跌论英雄。
中国联通今年1月1日以来的涨幅达到24%（至周五收盘），也就是基金明显减持之后的涨幅。该涨幅远远高于上证综指同期6。26%的涨幅。所以说，短期而言继续持有该股的机构获利了，他们在博弈中暂时占了先手。事实上，在众多基金减持该股后，其仍被部分基金作为第一重仓股持有。
但同样的情况发生在宝钢股份上，其结果又全然不同。继续援用第一批公布组合的基金的数据，43只基金在去年四季度约卖出了4。6亿股宝钢，剩余数量为2。3亿股。今年1月1日以来，宝钢股份的涨幅为0。28%，低于6。26%的大盘涨幅。这表明卖出的机构在博弈中胜了一手。
机构投资时代，控制风险依然重要
基金之间的博弈还表现在仓位的控制上，当前基金仓位普遍较高。
去年四季度组合显示，多数基金在收益排名上较上了劲。组合显示，基金仓位普遍较高，个别基金甚至出现了透支操作的迹象------基金经理已经杀得青筋爆出。这不仅加大了市场的波动，而且也将自身、将投资于本基金的众多投资者，暴露于与收益不匹配的风险之中。
所以，应当提醒基金经理的是，基金应当控制风险，而不是加大风险。否则，猴年这个普遍盈利预期较高的年份，部分基金不仅登不上"诺曼底"，反倒可能进了"滑铁卢"。
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(中证资讯)
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