当前位置：主页>股票>投资技巧>正文
  • 应做市场掘金第一人 创造无风险价值 -投资技巧-股票-


  • 　　今年以来根据我们对市场投资情况的持续跟踪，反复得出的结论都大体相同，即在行业纵向分类对比上盛开“五朵金花”：汽车、银行、钢铁、电力、化工，而在板块横向分类对比上则是大盘股优于中盘股，中盘股优于小盘股。

    　　除了进行数据跟踪，在我们了解的多数机构投资者的投资决策过程中，不断加大行业和重点上市公司分析的深度，并增加对核心上市公司股票的持有集中度，已经成为获得超过市场利润的主要法宝。为了控制风险，这些机构投资者的智囊们也越来越频繁地出具投资分析报告，向决策者不断提出观点更为明确的买卖投资建议。据我们了解，有足够深度的投资分析报告能够成为决策者的主要参考，甚至改变他们的投资决策。所有的一切都像西方成熟的机构投资者运作模式一样，他们不实行绝密的股价运作的暗箱操作，相反，他们更倾向于把他们持股原因通过各种形式公开披露出来；他们也很少和上市公司共谋，相反，他们往往“组团”进行上市公司调研；现在看，他们也从不进行短期运作，在价值发现的过程中，他们因此享受到了QFII为他们抬轿的乐趣。

    　　上述所发生的一切不断冲击我们的头脑，如果再配以一些数据则能引申出更有价值的结论：据统计，我国股票市场新开户数已经连续12个月低于20万户，以平均每月新增10万户，每户资金1万元计算，每月新增的散户资金大约10亿元左右，而今年以来新开放式基金发行每月筹资额已经远远大于这个数字，约为30亿元。这说明，虽然从存量看基金资产占流通市值不过10％，但在增量这一部分最具活力的资金看，价值投资理念正在主导市场，并得到外围资金源源不断地供应。

    　　价值投资理念虽然已经得到市场认可，但在中国这样一个特殊的投资环境下，仍然存在一些隐忧，不得不正视：第一，价值投资理念脱胎于价值发现和资源配置等市场功能之中，但在我国资源配置功能没有得到体现。当汽车、钢铁、银行等大盘蓝筹股票出现价格大涨而供不应求时，整个上半年几乎没有一只这样可能受到市场追捧的大盘蓝筹股获得发行上市。一方面大盘股受到市场热捧，一方面有人认为大盘股一发行股指就会下跌，这是一个奇怪的逻辑，所揭示的问题也是多方位的；第二，任何一个活跃的市场，都应该是一个“共赢”的市场，但在我国证券市场，盈利还仅仅体现在证券投资基金等少数参与者那里。大量的中小投资者长期深度被套，证券公司因交易稀少而减薪裁员，拟上市公司为了市场稳定而放慢筹资步伐。“仓廪实而知礼节”，大量的参与者还在为如何扭亏、生存和筹资绞尽脑汁，这种情况下价值投资理念往往只是一个简单的价格符号，难以真正深入人心，未来很容易被一些偶然因素所冲击；第三，上市公司在利益驱动上并不一心一意为股东谋福利，仍是一个不得不提的老生常谈。上市公司业绩的大幅增长往往来自于宏观经济的景气和行业的周期性复苏，但具体到上市公司的投资回报，即使是景气行业，红利收益率也相当不理想，以2002年分红情况计算，目前红利收益率高于银行一年期利率的不到40家。信奉价值投资理念但最终仍然需要通过二级市场差价获得收益，这应该是价值投资最不能说服人的地方，也是它和过去坐庄行为差别最模糊的地方；第四，从“跟庄博弈”到“机构博弈”，对机构投资者而言，风险不是缩小了，而是扩大了。很多大盘蓝筹股例如长安汽车、盐田港等在股价大涨的同时，股东人数相对以前出现了减少，参与者相互之间利益对立的关系也越来越凸现。如果上市公司业绩始终高增长，如果这些投资品种始终因为资金供应渠道顺畅而处于供不应求状态，则一切问题都可以掩盖。即便如此，如果机构之间对某只股票介入的时机和成本不同，面对同一股价时的心情和压力也当不同。凡此种种，皆会成为未来风险放大的根源。

    　　上述种种隐忧导致价值投资的必然结果，是股票的外在价格将长期低于内在价值，反之则将从根本上推翻价值投资的基石，这和庄股时期股价严重超过内在价值截然不同，是两者最本质的区别。在价值投资时代，要想成功化解上述种种风险，实际操作上需注意以下两点：第一，把任何不确定性因素都用折价来进行抵消。我国一年期定期利率要求的市盈率水平大致在50倍左右，股市当前平均市盈率37倍左右，上证180指数为32倍，考虑到未进行有效资源配置风险、资金抽逃风险、上市公司风险、机构博弈风险、不可预期的政策风险等，我们认为当前进入投资视线的股票静态市盈率应不高于25倍，长期投资则应进一步要求动态市盈率不高于15倍。对于已经出现大幅上涨的股票，尤其要这样严格筛选。第二，致力于掘“第一桶金”，才能创造真正的无风险价值。QFII最近的投资行动为我们树立了不好的榜样，它甚至可能被一些重仓机构利用达到分散筹码的目的，且没有给我们提供任何新的思路。既然是价值投资，就应该致力于发掘因高成长而使未来市盈率只有10倍甚至更低的股票，中国经济将实现未来20年翻两番的高增长目标，大环境决定小环境，现在不可能没有这样的潜力股票。对于新入市的机构投资者，更应根据这一思路寻找股票。

    　　编后：

    　　基金二季度投资组合已经开始亮相了，从招商安泰昨日公布的股票投资组合看，和“QFII”第一单一样，其投资范围的选择并未超出市场预期。同样我们也可以有这样的推测：在随即公布的基金投资组合中，恐怕重仓股的范围也会“万变不离其宗”，即以“价值发现”为主导的行业配置。那么我们同样有理由相信，投资偏好为大众所不清楚的券商，乃至“QFII”们目前也难以独辟蹊径，这些我们称为“阳光资金”的投资者其投资偏好趋同已成为当前市场的一道风景，也成为不少规模资金必须面对的一个尴尬问题。目前资金的行业配置大部分是以“高速增长”为前提，不过在我国上市公司业绩更多依赖行业景气，大多数公司抵御行业风险的能力尚存疑问的情况下，盲目趋同似乎不可能成为永远正确的投资选择，起码不可能成为市场上“掘第一桶金”的人。所以走出“价值投资”的第一步固然可喜，但如果故步自封，不思变迁，那么随着时间的推移，很可能使得我们所期望的“价值投资理念”变味。
    (中证报)
  • 精彩推荐
  • 友情链接
  • 热点文章
  • 相关文章
Copyright @ 2008 cjgupiao.com.cn All Rights skypedhc Reserved.
建议使用1024*768分辨率及第三方浏览器对本站进行浏览
本站大部分信息资源来源于网络，仅供学习|研究|探讨|收藏之用，版权归原作者所有！