- 违规资金出逃VS阳光资金观望-主力动向-市场-股票-
□ 主持人 孙华 嘉宾 新升资讯 叶会飞
春节之后，管理层的利多举措大多数与拓展市场资金面有关，比如保险资金、企业年金入市、商业银行设立基金公司等，管理层希望通过扩大市场资金面来解决股市的问题，但资金面的拓宽能否从量变到质变，能否真正解决股市问题，本报记者采访了新升资讯有关分析师。
主持人：最近我们注意到管理层在资金面的扩容方面出台了大量措施，但近日成交量却不能有效放大，资金怎么才能随着这些举措不断流入股市，促进股市的好转呢？具体流入市场的总量有多少？它的市场认同度有多高？
叶会飞：管理层要搞好中国股市，从资金层面逐步着手，这是一条比较直接有效的方法，不排除后市还有类似政策出台。希望通过量变达到质变的效果，初衷是很好的。但是量变只有在到达一定临界点才会产生质变，目前的措施只是逐步恢复投资者的元气，除非通过其他的举措不断强化投资者的信心到时才可以谈质变。另外你会发现，最近的利好政策都是前期市场预期的落实。
最近出台的政策虽然可以极大增强投资者的信心，但是我们也要注意，这些资金是要赚钱的，他们只有在有利可图时才进入市场，现在股市出现了一定的反弹机会（至少目前我是这样定义），不要妄想他们会为投资者买单。
预计保险资金和企业年金合计在８００亿元左右，而商业银行设立基金公司有多大的资金规模我不太清楚。这些资金入市会对现有的市场资金结构产生影响，如某些基金会被赎回，可以增大市场资金供给量等。当它们发现更好的投资机会时，某些基金就会遭到赎回，所以基金公司净值可能会出现一定的振荡。另外投资者还可以充分研究这些资金的投资取向以及他们的投资条件，说不定能发现黑马，这就带来获利机会。但他们也是机构投资者的一部分，而且资金量不小，在具体操作时会表现出机构投资者的共性，但由于它们会更注重稳健、安全的收益，所以和基金、券商等其他机构投资者会有区别。
主持人：我们看到尽管政策面上出台诸多利好，但市场的反映却相对平淡，甚至又跌破１３００点整数关口，如何看待这一现象的深层次因素？
叶会飞：我们先来谈谈券商违规资金的问题。这类资金在中短期内将会退出市场，虽然部分券商会有金融创新推出，造成一部分资金回流股市，但中期之内相对于退出资金影响甚微。中短期内这类资金的撤离将会主导市场。
由此看来，机构之间的博弈将影响２００５年的市场，其中由于保险公司在长期之内都是基金公司的重要客户，因此基金的决策受保险公司的影响将会较大。所以博弈过程实际就是两类。一类是要限期退出的资金，一类是要择机进入的资金。这两类资金之间的博弈就会有了如下结果（见下表）。
由此可见，对于入市资金来说由于其在市场中的主导地位，在预期违规资金必须退出的情况下，对于推高股指并没有兴趣，反而更希望价格下跌。其最优选择是逢低谨慎买入，等待出逃资金的被动杀跌。而同时违规资金在预期合规资金入市积极性并不大的情况下，最优对策是抢先出逃以尽量小的亏损完成减仓过程。因此市场资金一进一出的博弈结果不是市场稳定，而是市场先跌后涨。
(证券日报)
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