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  • 七大因素提升银行股投资价值-市场述评-银行-
  • 　　2006年以来银行板块走势非常强劲，是当之无愧的领涨板块，板块涨幅大大超过同期的大盘涨幅，招商银行、浦发银行等龙头股更是涨了数倍。今年一月份以后，银行板块获利回吐，顺势下调，目前已回调10％以上。笔者认为，经过这轮正常的调整，银行板块将积蓄能量，继续领涨，主要有以下几方面的原因。

    　　一、我国金融体制改革取得重大进展，提高了国内外投资者的信心。

    　　金融作为现代市场经济的核心，一直受到我国政府的大力扶持。党中央、国务院十分关心和重视金融体制改革，采取了国家注资、处置不良资产、设立股份公司、引进战略投资者、择机上市等多种有效措施，已经取得明显成效，初步建立了比较规范的公司治理框架，市场约束机制显著增强，经营管理和市场竞争力稳步上升，风险防范和处置能力不断提高，财务状况全面改善。因此，国内外投资者都很看好中国金融业改革后的发展前景。

    　　二、银行业基本面不断好转，盈利能力稳步提高。

    　　随着我国宏观经济持续快速稳定增长， 近几年国内银行业的景气度持续回升，上市银行也面临难得的发展机遇，在资产规模、资产质量、盈利能力等方面都取得骄人的成绩。2001年至2005年，五家上市银行（除工行、中行外）的总资产年复合增长率达24％，净利润年复合增长率达21％，2006年前三季度上市银行的经营业绩继续保持快速稳定增长。同时，上市银行的资产质量也得到很大提升，不良贷款率逐年下降。工行、中行上市后，将进一步改善银行板块的整体素质。 因此，基于对中国经济发展的信心，银行板块将享受成长性溢价。

    　　在加入WTO后的五年过渡期内，内资银行普遍苦练内功，加大改革力度，形成了一定的竞争优势。即便全面对外资银行开放，内资银行也具有雄厚的客户基础、强大的分销网络和广泛的网点覆盖等优势，足以与外资银行相抗衡。

    　　三、两税合并对内资银行是实质性利好。

    　　刚刚结束的十届全国人大五次会议表决通过了《中华人民共和国企业所得税法》，将内、外资企业的所得税税率统一为25％，同时调整了税前扣除项目，这对内资银行非常有利。目前内资企业的所得税税率为33％，而内资银行更属于重税行业（实行计税工资制度），实际所得税税率普遍在35％－45％之间，2005年7家A股上市银行的所得税税率平均为40％。而外资银行的所得税税率仅为15％，且附带很多其它优惠政策，内外资银行在所得税税率上的巨大差异在一定程度上掩盖了内资银行的实际盈利能力和竞争力。实施新税法后，将明显提高银行股的经营业绩和投资价值，据测算，实际税率每下调1％，银行股的公允价值将提升3％左右。内资银行的所得税税率下降到25％，根据2005年上市银行的财务报表计算，其业绩将平均提升17.41％。另外，有关银行业营业税改革的问题也被提上议事日程，如果取消该税，则将进一步提升内资银行的盈利能力。

    　　四、利差扩大和非利息收入的快速增长有助于推动我国银行继续改善业绩。

    　　我国商业银行一直保持较高的存贷款利差，经过几次加息之后，一年期存贷款利差重新升至3.6％的历史高位，而且中长期贷款的利率升幅更大，绝大多数银行都能从中获益。2006年前三季度上市银行的净利息收入均出现大幅增长，净利差水平也普遍提高。目前我国的利率处于较低水平，今后还将陆续加息，而在加息周期中，银行的利差一般都会扩大，因此银行的利息收入将会较快增长。

    　　另外，近年来我国银行业的信用卡、电子银行、资产托管、现金管理、理财业务等新兴业务层出不穷，非利息收入呈现快速发展势头，中间业务收入占经营净收入的比重不断上升，随着混业经营和金融创新的不断推进，我国银行的中间业务还有相当大的发展空间，非利息收入将取得爆发式增长，从而成为推动银行业绩上升的强劲动力。

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