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  • QDII新政影响有限 A股牛市格局仍将延续-市场述评-银行-
  • 　　上周末，银监会发布通知，允许银行代客境外理财产品投资股票。而证监会则出台《关于进一步加强投资者教育、强化市场监管有关工作的通知》，要求加强A股市场的投资者风险教育。分析人士认为，证监会的通知是本轮牛市以来的第一道金牌，显示出管理层对A股市场过热倾向的担心；而银监会关于放松QDII投资范围的限制，则表现出将境内充裕的资金向海外引导的政策意图。由于管理层的政策比较温和，A股市场牛市的趋势暂时不会改变。

    　　QDII新政藏汇于民自银监会《关于商业银行开展代客境外理财业务有关问题的通知》公布以来，商业银行开展代客境外理财业务基本理顺了相关业务流程，积累了投资经验，对于满足居民全球理财需求，降低国内流动性压力都具有积极意义。

    　　按照原来的规定，商业银行的代客境外理财产品主要投资于固定收益类证券，不能直接投资于股票，这就决定了此前银行QDII低风险、低收益的特征。在人民币升值的背景下，这类QDII的收益率甚至不及人民币升值幅度，从而降低了QDII产品的吸引力，影响了QDII业务的发展。

    　　为了改变这种尴尬的局面，放松银行QDII的投资范围限制就成为大势所趋。根据银监会的新政策，银行QDII产品投资于股票的资金不得超过单个理财产品总资产净值的50%，投资于单只股票的资金不得超过单个理财产品总资产净值的5%。由于海外成熟市场投资股票的长期收益率可以达到8%至10%左右，允许QDII理财产品最多可把五成资产投资股票，将有利于提高QDII产品的预期收益率，增强其吸引力。

    　　A股市场牛市不改

    　　那么，在QDII可以投资股票后，国内A股市场的资金会否因此被分流，从而影响牛市走势呢？可以肯定的是，在目前流动性极其充裕的背景下，这种影响几乎可以忽略不计，A股市场仍将保持牛市格局。

    　　其实，在银行QDII产品被允许直接投资股票前，华安基金公司去年试点的QDII产品就已经可以直接投资股票。但从实际发行规模看，华安基金QDII的5亿美元没有使用完。这也说明，在境外机构和个人都希望投资人民币资产的背景下，要引导境内资金投资海外市场，其难度还是相当大的。

    　　一位基金经理表示，在未来两三年内，美元兑人民币汇率有望升值1：5的水平，这也意味着今后人民币每年都有相当大的升值空间。凡是相信人民币会升值的投资者，如果没有短期外汇使用需求，就不需要将过多资产配置于外汇资产上。

    　　因此，QDII新政对A股市场的资金分流将是有限的，A股的牛市走势仍将继续下去。在巨大的财富效应已经形成，居民储蓄资金不断流向股市的背景下，A股是涨是跌还将由资金说了算。只要管理层不施重手，股市不断自我强化的牛市走势就不会逆转。

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