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  • 银行板块 增长稳定-市场述评-银行-
  • 　　银行净利润增速稳定：2006年，11家上市银行（包括建设银行和交通银行）净利润同比增长26.42%。净利息收入同比增长19.31％，受到汇兑损益和公允价值变动的影响，非利息净收入增长为9.4％，但手续费净收入增长63.28％。推动拨备前利润增速快于净利息收入和非利息净收入增速的主要原因是成本收入比的下降，推动净利润增速高于拨备前利润增速的主要原因是实际所得税率的降低。2007年1季度可比的6家上市银行净利润同比增长29.13%，净利息收入同比增长34.9%，非利息净收入同比增长21.62％，净手续费收入增长70.2％。

    　　未来两年银行的利润驱动因素：1、非利息收入高增长；2、中小银行计提拨备有望减少；3、两税合并和工资抵扣带来实际所得税率继续降低。两税合一新法案的实施将大大降低金融企业的实际所得税率。另外，银行营业税的降低直至取消也会是未来银行税制改革的重点。所得税改革给股份制商业银行带来的有利影响要大于给国有商业银行带来的影响。新的“两税合一政策”将对金融股，尤其是银行股带来实实在在的利好。

    　　风险点是金融市场化和竞争加剧对于利差的不利影响，但以中小企业和个人贷款为主的银行能有效抵御这种风险。另外，中小银行短期内资金来源偏紧也是风险之一。整体看银行业绩增速虽然没有周期性行业有爆发力，但是持续稳定的增长预期依然是估值的支撑。

    　　目前A股上市银行的07和08年动态市盈率分别为32倍和23倍。其中浦发银行、民生银行和深发展的07年动态市盈率都在24倍左右，在A股上市银行中相对偏低。浦发银行的业务稳定以及拨备覆盖率可能的下调，民生银行非利息收入的高增长，深发展的中小企业以及个人贷款的高增长使这三家银行08年业绩增长也比较确定。(推荐机构：天相投资兴业证券)

    　　S深发展A（000001）S深发展A作为唯一没有实施股权分置改革的银行股，受到市场关注。高息差、低风险和高杠杆业务模式的成功是提升公司业绩和估值的重要驱动因素。

    　　招商银行（600036）：招行规模明显小于交行，但中间业务和个人业务优于交行，交行A股上市后如果相对其H股出现30％左右的溢价，则招商银行的估值还有进一步提升的空间。

    　　民生银行（600016）目前最大的亮点在于非利息收入的持续高增长以及较低的估值。近期的负面因素是资金来源偏紧。

    　　浦发银行（600000）较高的拨备覆盖率以及实际所得税率是业绩保持较快增长的驱动因素。花旗可能的增持和金融控股构架的搭建是近期股价催化因素。负面因素在于“小非”可能的减持。

    　　华夏银行（600015）分销网络优势：截止2006年12月31日，公司已在全国27个城市开设了22家分行，5家异地支行，营业机构总数增至279家，比上年末增加13家。

    　　兴业银行（601166）作为为数不多增长速度跑赢国民经济发展速度的行业，同时受益于人民币升值，因此银行股是人民币升值周期的持续热点，估值、行业和技术点位等都形成投资机会。

    　　工商银行（601398）是两市第一大权重股，总市值排名全球银行业第二，在市场上的地位举足轻重，在股指期货即将推出之际，工商银行作为第一权重股，战略筹码地位突出。

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