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  • 上市银行：业绩超出市场预期-市场述评-银行-
  • 　　沪深两市8家上市银行的年报已公布完毕，2006年度上市银行的经营业绩十分出色。

    　　一、利差扩大和规模增长推动净利息收入增长

    　　2006年两次基准利率的提高提升了上市银行的净利差，同时随着上市银行资本约束的解除，生息资产的规模均有较大提升，尤其是一般性贷款的比重有所提升，因此，上市银行的净息差也有所提高。

    　　8家上市银行存贷利差平均提高12个基点，息差平均提高9个基点。8家上市银行贷款规模（平均余额）同比增长8.4％，除两家大银行之外的6家银行贷款规模同比增长25.4％。有利的行业环境推动上市银行收益大增，净利息收入同比增长30％（简单平均），这也是拨备前利润增速同比增长32％的主要原因。

    　　二、资本市场活跃促进非息收入比重提升

    　　2006年度，上市银行的非息收入均有较大增长，简单平均年增长率高达61％。当然，其中一个主要原因是大部分上市银行非息收入的基数过小，规模越大的银行非息收入的增长率越低。

    　　但可以看出，资本市场的活跃对银行非息收入的提升形成极大推动：短期融资券的发行带来银行顾问咨询费的增加；基金发行、证券交易的活跃提升银行代理和托管收入；银行卡业务增长的贡献也较为突出。由于银行业在中国资本市场的核心地位，金融市场的繁荣在“脱媒”的同时，也为银行带来了其他业务收入的拓展空间。

    　　三、税收因素将于2008年显现，但部分银行已开始享受税前抵扣的好处

    　　虽然新的企业所得税法将于2008年实施，但新税法的精神已在部分税务处理上得到体现。年报显示，民生银行、中国银行、工商银行和招商银行均获批享受实际员工工资税前抵扣的政策，从而有效降低了实际税率。8家上市银行2006年度平均有效税率为31％，比2005年降低了9个百分点。

    　　预计到2007年，由于向新税法过渡的因素，大部分银行均可以享受这一政策优惠，使投资者提前享受到税收返还。而2008年，新税法实施后法定税率将降低到25％，大部分银行的有效税率还将进一步降低。

    　　四、新会计准则对于大部分上市银行的影响不大

    　　由于上市银行在2006年起开始执行金融工具计量暂行规定，对于债券投资已实行重新分类并追溯调整，因此在2006年报中，大部分银行已将追溯调整的影响反映到期初未分配利润中，且总体看，这一变更的影响并不大。

    　　同时，从2003年开始，上市银行已普遍按照国际会计准则进行补充审计，有效弥补了国内报表信息的不足。因此，2007年新会计准则的实施对于上市银行的影响十分微小。

    　　五、2007年银行总体经营环境依然良好，但需要关注累积的风险因素

    　　2007年，总体看，上市银行面临的经营环境仍较为良好，但需要关注可能出现的过热势头以及相应的调控措施。

    　　2006年以来的三次加息及七次调升准备金率，对于经济和金融环境的累积效应也需要密切观察。我们认为，后续进一步的紧缩型货币政策仍随时可能发生。

    　　但如前几次的结构性加息难以实质缩小银行的利差空间，流动性充裕也将刺激银行的放贷冲动，在没有负面因素出现之前，这将意味着银行的利息收入增长仍可持续。而资本市场的活跃以及各银行对于收费业务的重视和倾斜，也仍将持续推进银行的非息收入增长。

    　　我们认为2007年上市银行仍将面临估值稳定后的深入挖掘。一方面，业绩的大幅增长逐步反映在估值的提升中，使得投资者开始更加关注上市公司除利润之外的竞争力因素；另一方面，如前所述，银行面临的竞争环境也将日益复杂，只有选择最善于经营风险的银行才是更为安全和正确的选择。建议关注大银行以及有特色的小银行。

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