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  • 银行A股溢价H股现状或将改变-市场述评-银行-
  • 　　交通银行（3328.HK，601328.SH）A股日前于内地市场挂牌，备受关注。即便在内地银行类A股全面大跌的情况下，交通银行A股的首日涨幅仍高达71.39%，不计汇率，目前交行H股股价仅为对应A股股价的62.9%。

    　　在交通银行A股挂牌之前，两市共有招商银行（3968.HK，600036.SH）、工商银行（1398.HK，601398.SH）、中国银行（3988.HK，601988.SH）和中信银行（0988.HK，601998.SH）4只银行类A+H股份。这4只股份不计汇率的H/A比价分别为0.986、0.782、0.689和0.584。除同样是刚刚挂牌不久的中信银行之外，招商银行、工商银行和中国银行3只上市时间较长的银行类A+H股份的H/A比价关系似乎有规律可寻，也就是说，招商银行的H/A比价明显高于工商银行和中国银行，存在相当程度的合理性。比如从股本结构来看，招商银行的H股股本和A股股本的比值为0.57，工商银行和中国银行的对应数据则为9.05和14.60。在这样的股本结构之下，A股股本比例较小的工商银行和中国银行，在内地股市疯狂上涨的情况下，其A股股价很容易摆脱其H股股价的束缚而被大幅炒高，而招商银行的A股股本所占比重较大，其A股股价出现独立行情的可能性要小一些。

    　　近期相继挂牌的中信银行和交通银行，显然一定程度上也遵从了这种已经形成的规律性。中信银行和交通银行的A股股本分别仅有对应H股股本的9.29%和6.92%。在内地市场喜欢“炒新”的情况下，如此之小比例的A股，很容易在其H股价格的参照之下被大幅炒高。与此同时，由于H股股本相对较大，较高的A股价格也很难带动其H股价格大幅上涨，如同招商银行那样到达一个折价幅度较小甚至较对应A股价格出现溢价程度的局面难以出现。

    　　银行类A+H股份两种股价的高低差别，还很大程度上决定于市场因素。比如，从历史情况来看，去年四季度的很长一段时间内，招商银行、工商银行和中国银行都出现H股较对应A股全面溢价的情况。而这种情况在最近几个月以来出现了巨大的转变，H股较对应A股的全面溢价变成了大幅折价。在此情况下，中信银行和交通银行自然也会出现H股较对应A股大幅度折价的情况。而且，市场炒作方面的因素，会使得上述趋势在这两只新A+H股份上表现得更为严重。如此来看，中信银行和交通银行相对更低的H/A比价是不难理解的。

    　　上述趋势在未来一段时间内可能将再次发生转变。从最新的情况看，A+H股份的H/A比价均值，近期在创下多年来的低点之后已经开始加速回升，银行类A+H股份的情况亦是如此。这种H/A比价的回升，要通过H股较对应A股的相对强势来实现，这意味着包括银行在内的新A+H股份，其A股挂牌后较对应H股的溢价幅度将会明显降低。在A+H股份的比价关系可能趋向于多样化的情况之下，对于银行类A+H股份而言，未来较长一段时间内，也许将重现H股较对应A股较多溢价的情况。
    (西南证券)
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