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  • 招商证券：加息对银行股之影响分析-市场述评-银行-
  • 　　静态的看，银行的利差实际上还是扩大了，招行扩大的最多，主要因为活期存款占比较高，这也是长期零售银行战略所积累的优势，本次加息对其净利润提高在4%左右，而浦发银行扩大的最少，净利润提高在1.53%。但是需要注意的是，这是静态情况，如果居民将活期存款专为定期存款，会导致我们的测算结果改变。我们先假设有10%的短期存款转为中长期存款。

    　　如果10%的短期存款转为中长期，我们发现存贷款利差扩大的幅度收窄，这样本次加息对于净利润的影响基本可以忽略不计。我们认为将近3%-5%的中长期存款利率，可能会使得一部分短期存款转为定期存款，但是总量并不会太大，应不会超过10%的比例，所以我们判断加息对于银行业的业绩影响为中性。我们下表也列出20%的短期存款专为中长期的极限情况，当然这种情况发生的可能性很小。

    　　本次存款准备金率的上调，也完全在我们的预期之中，当前的准备金率水平已经接近历史高点，但是流动性过剩的问题还没有根本得到解决，预计未来仍将进一步提高。

    　　市场之前已经有存款利率上调幅度比贷款利率上调幅度大的预期，所以银行股走势在最近两月一直较弱，而本次加息实际上还是扩大了银行利差，即使考虑了存款定期化的影响，本次加息对银行影响中性，并不象市场之前所预期的银行利润会大幅降低。另外，在当前A 股市场动态PE 在将近40倍的时候，银行的07 年动态PE 基本上都在30倍以下（并不包括A 股的交通银行与中信银行），而银行无论是从过去的历史，还是未来的潜力，利润增长速度都要明显超越市场平均水平（详细的增长对比请参考笔者06年中所写的《请为高成长定价》-银行业重估报告）。如果我们看到08年的动态PE，银行基本上都在20倍左右，这样的估值，很难会让人感觉高估。如果市场曲解本次加息与准备金率调整的真实效果，银行股价出现大幅下跌，则是银行股最好的买点。

    　　下载文件: 招商证券-银行业加息与准备金调整对银行业绩影响中性.pdf

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