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  • 让历史告诉未来 准确把握银行股未来-市场述评-银行-
  • 　　在许多人的概念里，觉得中国的银行股普遍存在着估值偏高，再加上这几个月来随着指数突破3700点大关，而工行不但没有上涨，还下跌了11%，这让许多投资者有点坐立不安。但工商银行最终成为全世界最大的银行，这是一件毫无悬念的事情，股民们对此也不需要有任何的心理负担。

    　　历史事实

    　　香港前10大高价股，股价从270港元到100港元不等的宏利金融，渣打集团，汇丰控股和恒生银行全为金融类大盘蓝筹股。1995年至今，香港恒生指数从7000点附近涨到了近期的2万点左右，累计涨幅为280％。港股的第一蓝筹股汇丰控股（HK0005）在这期间涨了将近10倍！从最低点的15.897港元到了152港元，即使不计算该股历年对投资者的分红，其涨幅已近10倍。而到现在的历史最高价附近，汇丰控股的市盈率依然不到15倍。

    　　1995年到1997年，恒生指数从7000点附近涨到16000点，两年间，汇丰控股从15.897港元涨到93港元，大涨了585%，就此奠定了其核心蓝筹股的地位。汇丰控股10年涨了近10倍，但他也不是直线式的不断上涨，一旦大市出现回调，大牛股也会出现调整。但从一个更长远的时间来看，即便核心蓝筹股调整，也不会动摇其长期的上涨趋势。

    　　1997年8月到1998年的8月，受东南亚金融风暴的影响，香港股市出现了为期1年的熊市，恒生指数从16820点跌到了6545点，跌幅61％。同一时间，汇丰控股也从93港元，跌到了最低的44港元附近，跌幅超过50％。2000年3月到2003年3月，香港股市再度出现连续3年的调整，恒生指数从18396点，跌到了8587点，跌幅53％。这一次，汇丰控股从2001年才开始展开持续调整，而股价从121港元跌到了71港元，跌幅约40％。汇丰控股是一家以汇丰银行和其他金融服务为主营的公司，他在11年的时间里完成了逐步稳健成长的过程，放眼A股市场，谁能保证工行、中行不会成为下一个汇丰？

    　　保持发展

    　　中国经济经过了长达20几年的高速发展，而且这个势头也丝毫没有减缓的趋势。如果中国经济未来5年GDP增速不低于7.5%，信贷保持10%以上增速，A股上市的中资银行利润平均增速不会低于25%；而且银行信贷在全部产业融资总额中比重不会低于80%，这又保证了银行在中国经济中的中枢作用在未来的一段时间内不会改变。2007年1季度投资增长的回升，进一步促进银行信贷增长，尤其是银行长期信贷增长。在资金流动性继续过剩的情况下，银行信贷增加也将直接带来利差收入增加。银行股将是国内经济高速增长的最大受益者。从已经公布的去年年报看，各上市银行的营业收入和净利润均有大幅提高。根据平安证券通过增长模型推算出的研究报告，发现中国的银行隐含的内生性增长率要高于汇丰和恒生。而事实也是这样，工商银行为35%，中国银行的利润增幅则超过50%。随着整个工业产业盈利不断好转，银行经营管理水平不断提高。

    　　业绩提升

    　　人民币汇率调整在“主动性、可控性、渐进性”基本原则下，人民币兑美元波动范围不断扩大，目前人民币累计升值8%以上。我国GDP总量、劳动生产率持续快速增长，境外资金不断流入以及外贸顺差的不断扩大成为推动人民币升值主要因素，人民币中长期升值的相对价格和财富效应，将促进消费增长和以服务业为主的非贸易行业发展，从而降低过高的投资率和贸易依存度，推动经济增长方式转型，促使国民经济步入质量型、效益型增长轨道。这样必然提升股票资产价格，并被敏感性很强的证券市场反映出来。银行股无疑是人民币升值受益最大的板块。此外，从新兴市场发展经验看，本币升值诱发外资大量流入以后，资本市场都会出现一个疯狂上涨过程，从而引起银行业巨变。如当年日元升值期间，1978年世界最大10家银行中日本仅占1家，美国银行占绝对优势；到1985年，日本已占5家；到1989年最大10家银行中已有8家是日本银行，占据绝对优势。

    　　市场估值

    　　中国市场的估值处于低水平，有很多优质的股票，比如说中国石化、宝钢、长江电力，优质股票的价格不到1美元，这个价格如果放到美国证券市场，价格不到1美元的话，这个公司应该是退市的，从外资并购中国的企业，包括一些比较弱势的企业，像水泥、钢铁等企业，他的估值与我们上市公司的市值差距巨大，给出的天价是不可理解的，对于优质的啤酒上市公司，一些外资给予收购的价格更是比证券市场的股价高得不可理解，由于WTO进一步的进程和发展，中国向外资开放，必然成为一个趋势。从外资来看的话实力非常强，只要一两个机构就可以把沪深股市的股票买光，在这种情况之下，考虑民族企业或者说考虑他的真实价值，股票价格理应到达一个更高的水平，至少让那些希望通过收购方式得到中国公司的人付出一个相对合理的价格。那么，投资者对于目前拥有逾250万的客户资源和1.5亿个人银行客户，设有18038家境内分支机构和98家境外分支机构，完善的产品和服务体系的工商银行该给出一个怎样的估值呢？

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